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August 8, 2019

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Risk Parity 投资策略 低风险版本

作者: physixfan

最近一段时间我主要在研究股票和长期债券之间 Risk Parity 的投资策略。之所以拿长期债券去对冲股票的风险,是因为二者之间近几十年间显示出了负相关性。在《一个简单但有效的投资策略:40% UPRO + 60% TMF》中,我介绍了3x杠杆的版本。之所以原贴作者推荐3x杠杆,是因为股票和长期债券之间想要达到 Risk Parity,股票的占比只有40%,这个比例太低,不加杠杆的话会让整体收益太低。虽然UPRO/TMF组合的收益真的非常高,然而3x杠杆毕竟过于吓人,很多人可能心理上难以承受这么大的波动,而且很多人也担心最近的大环境不稳定是不是不要搞太高风险的投资。其实 Risk Parity 的理念和3x杠杆是分开的两件事,完全可以继续使用 Risk Parity 的理念同时使用比较低的杠杆率。

想要调节杠杆率,从1x-3x之间连续变化,其实非常简单:只要保证股票的总比例是40%、长期债券的总比例是60%,3x基金和1x基金按照一定比例搭配即可!具体的基金名如下表(1x杠杆即不加杠杆):

杠杆率标普500基金长期债券基金
1xVOOTLT
3xUPROTMF

比如我回测了一下1.5x杠杆率的表现。1.5x杠杆率的话,配比是:10% UPRO + 30% VOO + 15% TMF + 45% TLT。下图对比了一下 Risk Parity 1.5x 策略和传统的80%stock/20%bond组合的表现(注:传统组合的bond部分是建议整体债券基金;而我们的策略则是用的20+ year长期债券基金):

可以看出,我们这个1.5x杠杆的策略,在上一次金融危机期间(2008-2009)表现的非常好,跌幅非常小。在随后的十年股票表现良好的时期,此策略也不输传统策略。在这十几年间,最大回撤小于传统组合,波动率大致相当,收益率和Sharpe Ratio则高出许多。

(另外再提一句,如果你想按2x杠杆买入,除了上面说的按比例搭配的方法之外,还有一只基金可以考虑:PSLDX。看一下这只基金的构成,100%股票+110%多长期债券+负110%多的现金,其实基本就是2x杠杆的此策略。这只基金最大的好处是它在不少券商的401k plan里面,一般的401k plan肯定不会让你买3x杠杆的UPRO或TMF的。)


最近我发现M1finance这家券商真的特别适合做这种按比例分配的投资。这家的特色就是可以设定一个Pie然后一键按比例买入、一键rebalance。优点是0手续费,缺点则是不能随意交易,一般是点击一下rebalance然后它下一个工作日会自动帮你交易。所以M1fiance很适合按比例投资各式基金,不适合买个股或者通常说的“炒股”行为。如果你也用M1finance,可以直接点击我设置好的Pie然后跟着买:

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1 Comment Post a comment
  1. Katherine Guo
    Aug 18 2019

    很喜欢看你的文章呀。可以测试下short term yields higher than long term yields时候这个model的效果吗?比例应该怎么调整呢?

    Reply

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