Risk Parity 投资策略 低风险版本
最近一段时间我主要在研究股票和长期债券之间 Risk Parity 的投资策略。之所以拿长期债券去对冲股票的风险，是因为二者之间近几十年间显示出了负相关性。在《一个简单但有效的投资策略：40% UPRO + 60% TMF》中，我介绍了3x杠杆的版本。之所以原贴作者推荐3x杠杆，是因为股票和长期债券之间想要达到 Risk Parity，股票的占比只有40%，这个比例太低，不加杠杆的话会让整体收益太低。虽然UPRO/TMF组合的收益真的非常高，然而3x杠杆毕竟过于吓人，很多人可能心理上难以承受这么大的波动，而且很多人也担心最近的大环境不稳定是不是不要搞太高风险的投资。其实 Risk Parity 的理念和3x杠杆是分开的两件事，完全可以继续使用 Risk Parity 的理念同时使用比较低的杠杆率。
想要调节杠杆率，从1x-3x之间连续变化，其实非常简单：只要保证股票的总比例是40%、长期债券的总比例是60%，3x基金和1x基金按照一定比例搭配即可！具体的基金名如下表（1x杠杆即不加杠杆）：
| 杠杆率 | 标普500基金 | 长期债券基金 |
|---|---|---|
| 1x | VOO | TLT |
| 3x | UPRO | TMF |
（除了TLT之外，EDV也是一支不错的不加杠杆的长期债券基金，和TLT相比它持有的债券长度更长因此波动也稍大一些。）
比如我回测了一下1.5x杠杆率的表现。1.5x杠杆率的话，配比是：10% UPRO + 30% VOO + 15% TMF + 45% TLT。下图对比了一下 Risk Parity 1.5x 策略和传统的80%stock/20%bond组合的表现（注：传统组合的bond部分是建议整体债券基金；而我们的策略则是用的20+ year长期债券基金）：
可以看出，我们这个1.5x杠杆的策略，在上一次金融危机期间（2008-2009）表现的非常好，跌幅非常小。在随后的十年股票表现良好的时期，此策略也不输传统策略。在这十几年间，最大回撤小于传统组合，波动率大致相当，收益率和Sharpe Ratio则高出许多。
另外再提一下，如果你想按2x杠杆买入，除了上面说的按比例搭配的方法之外，还有一只基金可以考虑：PSLDX。看一下这只基金的构成，100%股票+110%多长期债券+负110%多的现金，其实基本就是2x杠杆的此策略。这只基金最大的好处是它在不少券商的401k plan里面，一般的401k plan肯定不会让你买3x杠杆的UPRO或TMF的。
如果你想用1.5x杠杆进行投资，还有一只基金可以考虑：NTSX，这篇文章里有更详细的介绍。这只基金是90%股票+60%中长期债券+负50%的现金。跟本文描述的策略还是不太一样的，但是因为配比相差不是很大，最后结果是相近的。这只基金的好处是90%股票是真的在持有股票，这部分没有杠杆，杠杆全都在债券那边。另外它基本不分红，更适合在 taxable brokerage account 中使用。
另一个值得推荐的基金1.6x杠杆的是 SWAN，这篇文章里有更详细的介绍。这只基金是70%股票+90%中长期债券+负60%的现金。跟本文描述的策略稍有不同，但也是股债平衡为基础理念的。其中中长期债券的仓位是直接持有的，杠杆全部加在股票上面。这支基金的最大作用是可以应对股票市场的黑天鹅事件。
最近我发现M1finance这家券商真的特别适合做这种按比例分配的投资。这家的特色就是可以设定一个Pie然后一键按比例买入、一键rebalance。优点是0手续费，缺点则是不能随意交易，一般是点击一下rebalance然后它下一个工作日会自动帮你交易。所以M1fiance很适合按比例投资各式基金，不适合买个股或者通常说的“炒股”行为。如果你也用M1finance，可以直接点击我设置好的Pie然后跟着买：
很喜欢看你的文章呀。可以测试下short term yields higher than long term yields时候这个model的效果吗？比例应该怎么调整呢？
我也不懂short term yield和long term的反转对这个策略有何影响呢..
请问您知道不是green card holder 还能用M1 finance吗，还是只能用robinhood 自己算好比例invest。。
不加入一点国际市场么？感觉中国或者其他市场也可以考虑一下。
未必有用。特别是回测会非常难看。
首先，全球化的今天，世界经济有很强的相关性。购买外国股票是否还能有效对冲美国股票风险，很值得怀疑。换句话说，如果美国经济都崩盘，那全世界大多数国家都不会太好，五十笑百而已。
其次，国际市场自上一次金融危机以来都一直不振，美国一枝独秀。这种情况下，你跑过去10年内的回测，恐怕都会非常难看。没有数据的情况下，很难构建起一个合理的组合。
最后，国际市场杠杆ETF真的不多，而且expense ratio上天。tracking error也远不如美国国内ETF。单纯是外国股票基金管理成本高的缘故。
楼主您好，我现在有投10% UPRO + 30% VOO + 60% EDV的组合，想问问这个组合能用 Portfolio Visualizer计算动态比例吗？
请问你是怎么找到PSLDX和NTSX，还有它们用的几倍杠杆的呀？打算taxable account买PSLDX了
PSLDX是2倍左右的杠杆，NTSX是1.5倍。PSLDX每年分红分的太多了，不适合 taxable account…
（1）EDV為何是TLT的1.6倍啊?目前雪球上投資組合UPRO跟EDV的比例設定是多少?
（2）PSLDX不是ETF無法買 請問假如按照1.5倍方式，要如何搭配2倍槓桿較好呢?
（1）EDV和TLT持有的债券的长度稍有不同，说是1.6倍可能不是很严谨，但是也是EDV的波动也是稍大于TLT的。
（2）比例自己计算一下即可，3x和1x的比例是多少才能得到2x的杠杆是个简单的数学问题~
如果低風險版本是否用2倍槓桿ETF來搭配較佳?(如SSO、UBT)
理論上槓桿消耗應該比較小，長期來看應該比用3XETF還有利
也可以 但是似乎还是拿3x杠杆的来搭配稍微好一点点 你可以看看这个回测：https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio?s=y&timePeriod=4&startYear=1985&firstMonth=1&endYear=2020&lastMonth=12&calendarAligned=true&includeYTD=false&initialAmount=10000&annualOperation=0&annualAdjustment=0&inflationAdjusted=true&annualPercentage=0.0&frequency=4&rebalanceType=1&absoluteDeviation=5.0&relativeDeviation=25.0&showYield=false&reinvestDividends=true&portfolioNames=false&portfolioName1=Portfolio+1&portfolioName2=Portfolio+2&portfolioName3=Portfolio+3&symbol1=SPY&allocation1_1=50&symbol2=SSO&allocation2_2=100&symbol3=UPRO&allocation3_1=50
對耶，好奇原因是什麼?
其實如果用保證金帳戶做槓桿回測效果更好
但要扣掉利息就是了，IB應該蠻適合操作的
https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio#analysisResults
Margin call 风险不得不考虑哈