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September 28, 2022

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Warning:随着美联储加息 杠杆成本已经不再低廉

作者: physixfan

2022年以来,美联储一直在以市场预料之外的速度加息。到今天(2022.9.27)基准利率已经是3.00%-3.25%了。因为我写过不少篇关于加杠杆的文章,因此我觉得有必要提醒一下一个其实蛮显而易见的事实:现在杠杆成本已经不再低廉。

如果你是使用margin loan的方式加杠杆,那么杠杆成本的升高是显然的:一年前最低可以做到1%的margin rate,今天最低也有3.58%了。而其他的加杠杆方式成本则稍微隐蔽一点,但其实不论是杠杆ETF还是LEAP Call的成本都相应的升高了。

UPRO (3x杠杆SP500基金)为例,其持有成本,以前基本上除了0.91%的基金管理费只需要考虑 volatility decay 即可,但是现在不同了,除了这俩成本之外还要考虑借贷成本。虽然利率没有显式的列在该基金的费用里面,但是考虑到其运作模式,3x杠杆的基金是一定要借200%的钱的。简单起见,就假设这种规模巨大的基金公司可以借到最低的利率,按LIBOR或者Fed Fund Rate算,那么在3%利率的当下,UPRO的利息成本(年化)就有6%之高。也就是说假设SP500指数每天不涨不跌在一年内完全0波动,那么持有UPRO一年将会获得负6%的收益。如果你去看UPRO每天的涨跌去看tracking error,可能意识不到这一点,因为年化-6%平均到一天之内就只是一个看不出来的小量了。随着美联储继续加息,借贷成本会继续升高。这也正是美联储加息的目的:想让全社会降杠杆。

Disclaimer:这篇文章并不是让大家据此 time the market,因为即使借贷成本变高了,但如果SP500本身在非常便宜的价格,那么持有UPRO也许依然划算。这篇文章只是一个提醒,也许有的UPRO或其他杠杆ETF的持有者没有意识到持有成本变高的事实。

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4 Comments Post a comment
  1. chartitec
    Oct 8 2022

    今年的 risk parity 策略惨不忍睹,不知道 physixfan 同学怎么计划,坚持到底么?

    Reply
    • Oct 13 2022

      我的 time the market 能力大概并不比你更高😂 我的整体杠杆率很低 只有Roth IRA里面有3x杠杆的这个策略 所以我是无所谓的… 我个人感觉现在撤退意义不大 从这里再向下的空间并不大。。。当然 这个判断也可能完全错误😂

      Reply
  2. hank
    Oct 18 2022

    你确定杠杆ETF需要借钱?我记得杠杆ETF是通过合约来获得每天3倍于市场的波动,不是去借现金

    应该是不用付利息,假如有6%利息那该怎么和你算,难道从股价里面给你扣掉?

    Reply
    • Oct 22 2022

      一切杠杆都有成本 合约的成本是隐含的 但是不是0成本 不然哪有傻子对手盘跟你玩

      Reply

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