乱世该不该投资黄金？

随着川普第二次上台，现在天天有大新闻，大有世界将要走向乱纪元的趋势。我和很多人一样，又开始思考黄金了：如果担忧二战以来奠定的世界秩序被打破，接下来的年头将要战乱频繁，我们应当投资黄金吗？这篇文章我来讲讲我目前的想法。

黄金的价格主要取决于两点：

一、黄金定价的基础，是实际利率。实际利率=名义利率-通胀。黄金是个不能赚取利息的标的。名义利率越高，钱存在银行就能赚到更多的利息，黄金的吸引力就越小；通胀越高，钱以法币的形式存着就贬值的越厉害，黄金的吸引力就越大。二者因素综合起来其实就是实际利率，这是黄金定价中最核心的因素。

二、除此之外，越是战乱、人们对法币的信仰就越弱，黄金就越有吸引力。近期的历史就很明显，当初俄乌一开战，黄金就应声而涨。后来平稳了一段时间之后，川普一上台，对乌克兰的政策一变，黄金又开始蹭蹭的涨。

从过去的历史上来看，长时间来看，黄金的涨幅（以USD计价）基本上就只是跟上通胀，这确实非常符合大家对黄金的印象。虽然持有黄金能跑赢把钱存在银行活期，但是如果和股市尤其是标普500指数相比，黄金就大大不如了。从最宏观的角度来看，这也是很容易理解的：标普500对应的是美国最优质的500家公司，它是可以不断地用融来的钱来创造利润的；而持有黄金则只是囤着什么也不做，自然也不可能获得什么收益。

所以如果有人想在自己的长期投资组合中加入黄金，估计他对实际利率的预期因素还是比较小的，估计一般都是想要对冲世界进入乱世的风险。

但是黄金真的能在乱世给你想要的效果吗？要知道，如果有一天黄金价格显著大涨，那意味着很可能世界的混乱程度远远超过我出生以来度过的年头了，那我们熟知的那些规则还成立吗？

接下来我们分两种情况来讨论：持有挂钩黄金价格的金融产品，和持有真正的实物黄金。

一、GLD 是最常见的一个黄金 ETF，在中国券商应该也有类似的 ETF 可以买。在世界还存在比较好的秩序的情况下，通过这种ETF来投资黄金是很方便很靠谱的一种手段。但是到了危急时刻，这东西真的可以信任吗？我随便举例几种极端情况：会不会某一天大家都想把ETF里的钱兑换成实物黄金，结果挤兑了，这家ETF根本提供不出来这么多实物黄金而产生危机？会不会美国总统突然决定冻结一切中国公民在美国券商的资产？如果是在中国买的，会不会黄金需求一旺国家就出台各种政策限购、管制？

二、我们还可以选择持有真正的实物黄金。这总安全吧？但真到了乱世，若你持有很多黄金而没有足够的武力来保护它们，你敢拿出去用吗？而且也许很多人都不知道，历史上，中国和美国都曾经有过一些时期，政府禁止私人持有实物黄金。中国就不说了，曾经甚至连投机倒把都是要坐牢的呢。美国也在1933年，由著名的罗斯福颁布了法律，禁止私人交易以及持有黄金，这一禁令直到1975年才解除。

当然，在极端情况发生时，VOO 应该也好不到哪里去。说白了，若乱世真的到来，能活下去就不容易了，不能祈求有什么简单的投资策略能在这种假设下保值增值。

VOO 在和平时期比黄金表现还是好得多，而在极端情况下黄金又也有自己的风险可能和VOO半斤八两，因此综合而言，目前我还是没有下定决心去投资黄金的。