年轻时应该加杠杆：让一生中的风险变均衡
今天读到了Bogleheads上的这个两个帖子（帖子1，帖子2），觉得很受启发。这两个帖子的日期相隔十多年，但其实基本说的都是一回事，引用的也都是同样作者的理论：
为了讲清楚这个理论主要讲的是什么意思，我们先来回顾一下美国理财投资的一些基础知识。在《美国投资理财小攻略》中我提到，美国这边传统上大家建议的投资方式是按一定的比例投资股票指数基金和债券。按照年龄，比如在30岁时建议80%的股票+20%的债券。逐渐变老的过程中，股票的比例逐渐降低以降低风险，到了退休年龄时比如70岁，就是40%的股票+60%的债券了。
然而这样一个比例分配，其实未必是最优的。考虑投资是一辈子的事情，一个最优的一生中风险承担的比例应该是怎样的呢？这篇paper就是在讲，最佳方案是把风险均匀的平摊到一生中。如果认可这个假设，我们就来进一步看看如何做到在时间上均摊风险。一个典型的人生，是在20岁时一无所有，然后开始逐渐的攒钱，然后收入逐年上涨一直到中年或者退休。简单起见假设一生中的任何时刻，都在100%比例的投资股票。那么其实你在年轻时候因为资产少，承担的风险实际上很低；而到了年纪大了的时候，你才真正的有钱起来，那时候资产总量大，风险就相对高多了。同样的股票比例，并不等于同样的风险，因为资产总量不一样了。举个例子，比如你30岁时候总资产只有$100k，到了50岁时候有$1M。这就导致你50岁时候的投资风险偏好即使很保守，也可能承受了比年轻时候大得多的绝对波动。当然，要考虑到未来的钱不如当下的钱更值钱，需要稍微做一点调整，但是这并不影响结论。那么按照一个普通人不同年龄的典型收入和资产来定量计算，实际上就会发现，在年轻时候即使100%买股票，所承担的风险和年纪大了之后相比，也是过小的。另外就是，年轻人的投资 time horizon 长，即使遇到了股市低估也有充足的时间等待股市恢复。所以就引出了一个结论：年轻时候要加杠杆投资。书中的建议是，加杠杆不要超过2倍，否则风险就太大了。杠杆率也确实不是越高越好的，在《凯利判据在美股中的应用：计算最佳杠杆率》中我讲到，美股标普500指数的最佳杠杆率大约就是略高于2的。
有人可能觉得长期投资加杠杆投资的风险太大，而且长时间来看加杠杆会不会导致有可能资产归零。这种担心是不无道理的，但是实际上如果加杠杆买的是SP500指数基金或者长期债券这种长时间尺度来看永远上涨的标的的话，实际结果也许比你想象的要好很多。在《一个简单但有效的投资策略：40% UPRO + 60% TMF》里面有更详细的讨论，这里就不赘述了。
这个让风险在一生中均摊的思路，让我更加坚定的要拿出更大比例的资产按照 40% UPRO + 60% TMF 的策略来投资了！
P.S. 自从我开始按照 40% UPRO + 60% …
一个简单但有效的投资策略：40% UPRO + 60% TMF
【2021.2 更新】更新了”此策略何时失效？”这一章节。
【2020.4 更新】写在前面：你能承受下图这样程度的回撤并且在这种时候不卖出吗？如果不能，请赶紧关掉这个页面不要往下看了，并移步适合新手小白的《美国投资理财小攻略》。
最近在逛Bogleheads论坛的时候，读到了HEDGEFUNDIE的这个帖子，觉得十分有趣，深受启发。里面讲了一个简单但有效的投资策略：40% UPRO + 60% TMF。这篇文章可以算作一个学习笔记，总结归纳一下那个帖子的内容，以及说说一点自己的想法。
在《美国投资理财小攻略》里，我提到对于普通人来说可能最佳的投资方法：买大盘指数基金，并且加配一定比例的债券基金，比如 80% VOO + 20% BND（其中VOO是标普500指数基金，BND是债券基金）。然而对于年轻人来说，因为还有很长的时间可以承受波动而不用取出投资，其实可承受的风险还可以再大些，以求得更高的回报率。今天这篇文章讲的就是一种风险（波动）比100%的VOO稍大些，但收益率更高的投资策略。
40% UPRO + 60% TMF 策略描述
这个策略的主旨是：利用股票和长期债券的负相关性，用长期债券冲掉一部分股市的风险；股票和债券的配比，要达到风险均衡 (risk parity)；因为这样配置的话股票比例比较低，为了增强回报率，还需要加杠杆。大家先不要听到杠杆就摇头，请看接下来的分析。
房产投资学习笔记
在投资达人wht的推荐下，拜读了BayFamily写的《普通家庭十年一千万理财计划》系列，也顺便拜读了一下这位博主的其他博文，受益匪浅。这个十年一千万系列文章是博主从2007年开始，在资产大约$1.2M、家庭年收入不到$200k的情况下，以10年后总资产为$10M为目标做投资，每年一篇文章总结当年的投资情况。现在距离当初的计划，10年已过，一千万的目标他虽然没达到，但也有$7M的资产了，这期间的投资回报率相当了得。最难能可贵的是，这10年的跨度包含了美国的2008年金融危机，也包含了后来的好时候，所以经验非常可贵。这位博主投资的主要方向就是房地产，而不碰股票，感觉从他的博客中学习到了投资房地产的玩法 ，故做笔记总结一下。
投资房地产可以 Time the Market
大家可能一直听说一句话，叫做 Don’t time the market。这句话是对股市说的，股市的价格波动之快，可以使得当下的价格已经完全反应市场上已经有的全部信息。然而房产不是这样。买房卖房总是很漫长的过程，而且金额巨大，还涉及搬家等一系列麻烦事，所以其价格往往是滞后于市场上的信息的。例如金融危机刚过的两三年，即使大家看到了房价的底部，想买入，但很多很多人那时候是没钱买入的，等这些人都买得起了要几年后了，因此当时的价格并没有完全反应所有的潜在需求。按照BayFamily博主的理论，房价不涨的时候不要买，开始涨了之后一定会继续涨很长一段时间，因此涨了一小段时间之后可以果断一路买入。
投资房产要加杠杆
众所周知，至少在美国，不加杠杆地投资房地产，其长期收益率是不如投资股票的（例如定投VOO，详见这篇文章）。因此投资房地产一定要加杠杆。这里杠杆的意思是不全款买房，而是即使有足够的钱也只是付首付+从银行贷款来买房，这样30%的首付比例就对应大约3倍杠杆。按照投资达人朋友wht的观点，低息房贷是普通人能使用的最安全的贷款方式了。（注意：加杠杆投资股票则属于赌博行为，坚决不可取！）现在美国的房贷利率大概4%左右，虽然比起前10年几乎零利率高了不少，但我认为即使是现在，在整个历史长河中利率也算低的。
找到长期正现金流的房子
除了自己住的房子之外，投资的房子不能空着，要租出去。如果不租出去、或者收回来的租金比起房贷+各种费用低太多，这个投资的房子就需要你不停地往里贴钱，这样做风险是很大的，一旦资金链吃紧了就很麻烦。所以投资房地产的关键，就是在于找到长期正现金流的房子，意思就是只靠房子收的租金就可以cover你还贷+各种费用的全部费用，你付完了首付以后就再也不用往里贴钱了。
因为通胀始终存在，租金会年年往上涨，而房贷是固定的，所以一开始往往最紧，越往后正现金流越大，也许很久之后这个投资房都可以产生很可观的正现金流了。
房价高（租售比低）的地方，例如湾区、北京、上海，恐怕早已没有正现金流的房子了，除非你的杠杆加的非常低，以至于最后回报率可能就不如股市了。
要维持杠杆率
最后再来说一下学到的一个比较高级的技巧：维持 debt/equity ratio，即维持杠杆率。
很多人投资房产就只是按照前面几节说的做法来：攒钱凑首付，首付凑够了就买房租出去，继续攒钱凑下一套的首付，如此循环往复。然而有人发现自己的长期投资回报率居然还是不如股市，问题出在哪？
问题出在还贷款还到了后面，一套房子的debt逐渐减小而equity逐渐增加，debt/equity ratio 越变越小，还到最后杠杆没了！前面说过，不加杠杆的房地产投资，长期收益率就是比不过股市的。
那么该如何做才能让投资回报率变高呢，诀窍就在于维持杠杆率。当一套房子的 debt/equity ratio 降得太低时，主动做refinance。这里做refinance并不是追求更低的利率以求更低的房贷月供，而是这样操作的：
比如现在价值$1M的房子，因为已经还款还了10年，只欠银行$500k了。现在做refinance，重新贷款70%，即$700k，其中用$500k还上一家银行的debt，剩下的$200k则是现金了！这$200k现金相当于是以房子做抵押，从银行以非常低的利率贷了款（房贷利率现在也就4%左右），拿到手之后就可以用于凑下一套房子的首付了！
总结
本文只是个学习笔记，我自己连自住的房子都还买不起，只是研究学习一下他们会玩的人是怎么玩的.. 感觉真是可怕，这些人买房子收益率是如此之高，而风险又是如此之低，真是令人叹为观止。迟早有一天世界上90%都要给少数地主们一辈子交租。…
美国投资理财小攻略
最近稍微花了点时间研究了一下在美国如何投资理财，感觉终于搞明白了一点，写此文以帮助和以前的我一样对投资一脸懵逼的人。个人认为我本文写的这个策略，可以让普通人花很少的时间就实现资产的保值/增值。
上图为美股道琼斯指数100年来的趋势（对数坐标 未对通胀做调整）来源: https://www.macrotrends.net/1319/dow-jones-100-year-historical-chart
在讲解我现在认为的最佳投资方法之前，有些话要写在前面：
- 个人认为，去追寻 alpha，即超额收益，是需要花时间做研究的。作为普通人，尤其是不想整天研究各种投资信息的普通人，最好不要去追寻什么 alpha，只要 beta，即整个市场的平均收益，就足够了。
- 如果认同我上面的想法，那么就不要拿大头的钱去投资个股了，购买一些 mutual fund 或者 ETF 才比较靠谱。
- 与中国不同，在美国投资房地产不一定是最佳的投资方式，过去几十年的数据表明，在美国投资股市比投资房地产收益率更高。当然，这一条不是说建议大家在美国不要买房，自住的第一套房无论如何都是划算的。（注：如果你对买房的理解非常深入 那买房收益也确实是可以超过美股的。）
- 如果你的钱短时间就要用，比如计划着明年买房现在在琢磨首付的钱应该投到哪，那么最好存在 Savings Account（活期储蓄账户）或者放到风险特别低的地方，比如 MMF（Money Market Fund 货币基金，例如 VMMXX)。投资是需要长时间积累的，时间久了才能让复利的威力发挥出来。
- 应当留出大约够你6个月支出那么多的钱，放在 Savings Account（活期储蓄账户）里，作为 emergency fund。其他的钱才可以拿来做投资。
- 本文不讨论税务有关问题，只讨论 401k、IRA 等都放满了之后，多余的钱自己去投资应该怎么搞。
首先，在美国投资应该在哪开户？现在（2020年）美股券商零佣金已经是标配了，因此Robinhood这种新兴互联网券商已经不再有优势，选择传统大券商即可：
- Charles Schwab，老牌券商，现在零佣金了。
关于财务自由
我总觉得现在那帮写鸡汤的人都根本没明白财务自由是什么。财务自由从来就不是让你有一大笔钱之后坐吃山空。财务自由的定义是被动收入大于支出！关键在于“被动收入”的概念，以及“大于支出”。被动收入可远不止钱存银行生利息这种方式 被动收入完全是可以去创造的 这里就不多说了。主流的理论认为（以美国为例）投资产生的被动收入可以长期来看达到6%左右 而通胀大约为2% 因此真正的收益率在4%左右。因此这个理论认为 财务自由所需要的金额是你一年的支出*25。比如一年20万美元购你开销了 那你仅仅需要500万美元的可投资资产就有望达到财务自由。另一个点是大于支出，支出肯定不是一成不变的，而是随着你生活的城市而变。当你财务自由之后 你还真的有必要生活在北京上海纽约旧金山这种城市吗？实际上完全可以过一种location independent的生活，成为数字游民。如果考虑当数字游民 那财务自由所需的可投资资产数额就可以适当降低了。哎我觉得现在这帮写鸡汤的实在太不敬业了。。。…
玩了玩以太坊
最近闲来无事开始玩以太坊 ETH 了。
注册了个以太坊钱包： physixfan.eth ，欢迎打赏 😂
然后自己 ICO 了一个空气币：physixfan 币（代号 PHX），目前只有两个人持有：我自己和V神 😂
如果你们也想玩的话，可以参考以下链接：
- 以太坊钱包地址可以在这里注册，顺着指示一步步来就可以，非常简单：https://www.myetherwallet.com/#ens
- 十分钟 ICO 教程，网上也有好多了，这里有篇中文的写的挺好的：https://zhuanlan.zhihu.com/p/33190525
一些有用的链接：
- 以太坊钱包，推荐使用 MetaMask，是一个浏览器插件，非常便捷。
- 使用以太坊钱包做一些常见的事情，可以使用 MyEtherWallet，功能十分强大。
- 部署智能合约的在线编辑器，推荐 Remix。
- 以太坊交易查询，推荐 Etherscan。
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