Skip to content

Posts from the ‘Investment’ Category

8
Mar

债基价格的上限在哪里?负利率的可能性

我发现不少中国人对股票比较热衷,但是对债券 (Bond) 和债基(债券基金 Bond Fund)知之甚少。貌似有些朋友是看了我写的 Adaptive Risk Parity 策略或者其他相关文章才开始关注债券和债基的。最近 TMF(3x杠杆的长期国债基金)涨的特别凶,于是有人开始担心债券/债基价格是不是要触顶了。这种担心不无道理,但容我来说说我的看法。

首先我来说一下为什么有很多人觉得债券价格要触顶。首先大家要知道的一点是债券价格上涨必然导致债券的收益率 (annualized percentage yield, APY) 下降,这是个简单而确定的数学关系。举个很简单粗暴的例子:假设一个债券是10年期的,10年期满给你$100,如果你现在可以以$80的价格买到它,那么他的总收益率就是 ($100-$80)/$80=25%,年化收益率 (APY) 则是约为 2.26%(因为1.0226^10~1.25)。那现在假设这个债券的价格被炒到了$90,那么他的总收益率就变成了 ($100-$90)/$90=11%,年化收益率 (APY) 则变成了约为 1.05%(因为1.0105^10~1.11)。那这个债券的价格上限是不是 $100?因为如果价格到了 $100,那收益率就是exactly的0了,谁会去买收益率为0的债券?若价格到了 $101,那10年后才能拿回 $100,就已经是负回报率了。如果认为0回报率是债券回报率的底,那么债券价格就有顶。问题是,负利率可能吗?

答案是:负利率债券是可能存在的!不光是理论上可能存在,现实中也存在!

虽然美国历史上从来没有过负利率债券,但是日本和欧洲部分国家在现实中真的就有负利率债券。比如下图就是德国的 10 yr 国债收益率的图

可见从2016年开始德国 10 yr …

28
Feb

投资时的情绪问题

虽然很多人理性上都知道一件事情叫做 “time in the market beats timing the market” 或者说“不要择时”,但是真正在股市急速下跌的时候还能保持理性是比较难的。这周SP500指数下跌了10%+。每到这个时候,很多人都在想:我是不是该卖VOO了?我是不是该大举入场抄底了?我是不是该买3x反指SQQQ甚至恐慌指数VXX了?我的确认识有高手平时的仓位就是100% VTI然后现在依然很淡定只偶尔看盘不操作的,不过我自认为我还做不到这种境界。

我目前主要的投资方式还是在 Adaptive Risk Parity 这个策略及其变种上,当然,并不是全都是3x的UPRO/TMF,我还有很大一部分仓位在不加杠杆的VOO/EDV上,总杠杆率是大于1但小于3的。其实这个 adaptive 的策略实际上也是一种 timing the market 的策略:它在试图用上个月的 volatility 去预测下个月的 volatility。本质上来讲,这种 timing 策略可能和均线理论一样完全无效,即固定一个40/60或55/45的比例也许最后效果也没差别。不过我自认为这种只改变portfolio里面俩东西的比例的 timing 策略有一定的好处:你如果严格执行这种策略,就不会有把钱撤出市场的冲动。这就比 naive 的 timing the market 好多了,永远不把钱撤出市场就不会错过大的涨势。因此我个人认为这样的 timing 策略可以有效缓解投资时的情绪问题,帮助 stay the …

20
Feb

推荐/探讨一支基金:NTSX(自带1.5倍杠杆的股票+债券平衡基金)

最近比较痴迷股票和债券对冲然后加杠杆的投资理念。在《我的2019年投资回顾》中提到我去年开始买一只基金 NTSX。因为这支基金很新,英文世界里的讨论都不算多,中文世界里就更是没人提了。因此在这里推荐/探讨一下。

NTSX 是一直自带1.5倍杠杆的股票+债券平衡基金,他的具体构成是 NTSX = 90% 股票 + 60% 债券 – 50% cash。每当比例偏离5%的时候将触发rebalance。在 Portfolio Visualizer 里可以看到 90% VFINX + 60% VFITX – 50% CASHX 可以很好的模拟 NTSX。NTSX 的具体实现中,90% 股票部分是直接买的股票,没有杠杆;全部的杠杆都在债券部分,用10%的仓位加了6倍杠杆实现60%的债券构成。

NTSX 成立的时间很晚(2018年才有的),用这么短的时间做回测没啥意义。但是既然我们可以用上面提到的比例来模拟 NTSX 的行为,就可以做更长时间的回测了。回测结果如图:…

18
Feb

Adaptive Risk Parity 投资策略:动态调整UPRO和TMF的比例

【2020.4 更新】写在前面:你能承受下图这样程度的回撤并且在这种时候不卖出吗?如果不能,请赶紧关掉这个页面不要往下看了,并移步适合新手小白的《美国投资理财小攻略》。


这几天我还在继续研读Bogleheads论坛上HEDGEFUNDIE的著名帖子,我在《一个简单但有效的投资策略:40% UPRO + 60% TMF》中介绍过这个帖子的内容。如果你还没有读过那篇文章,请先读完再看此文。在众多回帖中,几个人提出了对这个策略的改进版本。

在原始的策略中,之所以建议 UPRO 和 TMF 的比例是40%/60%,其理由是 Risk Parity 的概念,即想让这两部分对整个策略的volatility的贡献相等。原始策略的作者计算了过去40年间这两个标的的平均volatility,以此得到了40%/60%的比例。但是用它测之前的数据的时候其实是相当于用了未来信息了,这会产生bias。而改进版策略的思想是,Risk Parity 实际上应该动态的用更短期的volatility来计算,而非使用一个固定的长时间的数字。一个具体的建议是,每个月rebalance一次,rebalance时使用的比例根据过去20天二者的volatility来动态调整。(为什么是20天?因为大家使用的工具 Portfolio Visualizer 好像最短的时间就是20天吧😂。)

之所以这个改进版策略有一定道理,是因为在金融市场上存在的 Volatility Clustering 现象,即 “large changes tend to be followed by large changes, of either …

1
Jan

为什么我一直只在推荐买大盘指数基金

在雪球上看到两个笑话,深得我心:

第1个笑话,某人低位重仓买入腾讯,在大赚100%开心的退出,其后股价又涨了200倍,后面什么时候看到这个股票,都有想自杀的冲动。

第2个笑话,某人低位买入腾讯,一路坚定持有,从头到尾挣了400倍,可惜却只买了100股。

作者:梦想ing
链接:https://xueqiu.com/3460599604/138214353
来源:雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

虽说是笑话,却很好的点出了投资个股的难处:散户很容易即使买对了股票,却在稍微涨了一点之后就抛出;散户能拿的住的股票往往只是轻仓的,重仓却能长期坚定持有的则少之又少。

实际上在《我的2019年投资回顾》里,我没有写出具体收益率的个股投资部分,2019年的收益率是33%+,比标普500指数的27%+还略高。然而我却并不因此觉得自己投资技术牛逼,我认为这个收益率可以说是纯属运气。为啥?只因我这是纯属满足赌博心态的小仓位,我才敢持有不动。我不敢在2019年5月TSLA股价腰斩的时候加仓,因为我压根不知道这家公司应该值多少钱,他们家利润为负所以连PE都没法计算。谁能保证它将来一定会涨回?有没有可能像乐视那样直接玩完?我也同样不知道2019年12月AAPL在现在的高位上应不应该卖,都 1.3 Trillion 的市值了,又有那么多人开始抛弃 iPhone 拥抱华为,是不是泡沫太大?如果我真的重仓了它,估计就要每夜睡不好觉了。我现在这些个股持仓,下一年收益率哪怕-50%我也不意外,我也不在意。反正是小仓位,就算真跌这么多我也不打算卖,毕竟买的原因只有一个:我喜欢这几个公司的产品而已。

可是对一个人/一个家庭来说,敢让你重仓入手的投资方式,才是真正重要的。为什么中国有很多人靠买房赚了很多钱,却很少有人在个股投资上赚很多?我个人认为,一个很重要的原因是,买房的时候大家都是铆足了劲用了全副身家再外加至少3倍杠杆在干(按揭贷款买房等价于上杠杆,30%首付就约等于3.3倍杠杆),但是却很少很少有人能用这么大的资金量去投资个股(3倍杠杆投资个股也纯属自杀行为)。

在房产之外的投资方式里,我个人认为稳妥长期看涨的主要就是这么几个东西:中国的沪深300指数、美国的标普500指数、美国的债券(中国的债券我没研究过 不懂 也许也不错)。我个人坚定的看好中国和美国的长期发展,即使短时间内出现大盘猛烈下跌的情况,我也可以心态平稳的在低位入手,而毫不担心它长期不涨。在价格便宜的时期,哪怕让我用90%的可投资资产去持有其中某一个,我也可以心态平稳的去执行。除非是有明显泡沫的时期(我指的明显泡沫是2015年上证4000点以上的A股那种,而不是2019年的美股这种),我也不会卖出(只会适当调仓)。

重仓持有沪深300指数基金、标普500指数基金、美国长期债券基金,我是完全可以睡的安稳、几个月不看盘都不发怵的。希望你也可以。…

29
Dec

中国人如何买美股?国内远程开户且$0佣金的券商推荐:TD Ameritrade, Schwab, Firstrade, Webull…

最近发现好像有很多人不知道,其实中国人即使人在中国,不出国也是可以买美股的!

前阵子帮父母打理投资事宜,开了几个账户走了一些流程,研究了一下中国人人在国内的话投资美股的最佳券商是哪些。

中国人人在国内投资美股,一般来说有以下两类主要途径:

  • 在国内券商投资。国内券商其实也可以买得到一些美股指数基金(QDII 基金),例如纳斯达克指数基金,只不过可以投资的基金种类较少。
  • 在美国券商投资。虽然大部分美国券商只允许美国居民投资,甚至必须有美国 Social Security Number (SSN) 才能开户,但其实有少数几家券商可以给纯粹的外国人开户的。我认为这种方式是更好的选择,理由下面会列举。具体例子见下文。

在美国券商投资有啥好处呢?

  • 首先就是美国券商有 SIPC 保险。即使券商倒闭了,$500,000 以内的资产(包括 $250,000 以内的现金)是有 SIPC 保险保护的,资金安全方面可以说是完全没有后顾之忧。
  • 其次是美国券商交易费率低。美股券商从2019年起整体掀起了一股$0佣金的风潮,现在基本上$0佣金已经成为标配了。
  • 国内券商的QDII基金虽然购买时不受每人每年5万美元的外汇管制限制(因为钱并没有出中国),但缺点是QDII基金本身有申购额度限制,比如2020年4月大家都想抄底纳斯达克指数基金的时候,额度就满了不让继续买了。
  • 国内券商的QDII基金在想买的人太多时可能会有溢价。

如果把推荐的标准定位必须满足以下几条:受SIPC保险保护的美国券商、$0佣金、非美国居民可以远程开户,那么满足要求的我发现的主要就是如下几家:

  • TD Ameritrade。老牌券商,在美国也属于最大的几家之一。零资金门槛。
  • Schwab (International version)。老牌券商,在美国也属于最大的几家之一。缺点是对非美国居民,开户门槛是 $25,000。
  • Firstrade。零资金门槛。
  • Webull。零资金门槛。
  • 注:有一些专门面向中国客户的注册在外国的券商,大家可能经常见到广告,例如: