physixfan

瞎扯几句比特币投资哲学

发现貌似很多人投资BTC和我的币市投资哲学不太一样，我来说一下我的几条：

1. Not your keys, not your coins。买完了币之后要立即转走，绝不让币长期停留在交易所。
2. Don’t invest more than you can afford to lose。如果币价跌90%你会想跳楼，那说明你买的仓位过大了。
3. 买完了就长期持有，控制自己尽量不卖出，卖出的频率尽量控制在4年一次。
4. 只买真币不买衍生品。加杠杆玩币可能连赌博都不算，而是纯粹的送钱行为，币圈交易所这个庄家的黑心程度任何赌场都比不了 肯定最后割了你。
5. 永远不要让任何人知道你有多少币。如果你的币数目庞大，要分散在不同的钱包里。这条是防止有人拿着$5的武器抢走你$5个亿的币。
6. 最后补一条general的投资哲学：不懂的东西不要碰。

2020年投资回顾

2020年真的是不平凡的一年。疫情刚开始的时候我还以为今年的投资收益率只要是正的就满足了，万万没想到后面居然是这样的剧情… 年末了，计算了一下我今年所有账户总的收益率 (IRR)：36%左右（注：没计算现金 也没计算币市）。和纳指 QQQ (+46%) 相比还是差了一截，不过和标普500指数 VOO (+16%) 相比的话也算是跑赢了吧😂

美股股债平衡

今年我的最大仓位是美股这边的股债平衡策略，股票和债券都买，然后杠杆率我会根据情况而调整。年初时候我觉得美股有点高位，于是主要仓位都是没有杠杆的 VOO+TLT。后来3月大跌时候我真的很开心，终于等到了美股也能变便宜了。3月下跌趋势下我没有加仓加杠杆，但是4月反弹开始了之后我就开始加仓加杠杆了：4月时候兑现了积攒多年的MR点数换出来了3万多USD的现金然后立刻丢进了股市，然后把杠杆率从1.0x提升到了1.5x（主要是买了自带1.5x杠杆的股债平衡基金NTSX）。当时也完全没想到后面居然就是这样一路涨了上来，本来还想着后面如果再跌还得继续加杠杆呢。没想到啊没想到，后面竟是一路的直线上涨，就这样1.5x的杠杆率保持了大半年。然后到了9月我又觉得美股实在是太高了，于是又开始逐渐降低杠杆率。

A股ASHR

在2019年投资回顾中我写到我有挺大的A股仓位，主要就是买的沪深300基金 ASHR。虽然好像大部分人都不看好A股，但今年A股的涨势其实比美股SP500指数更加猛烈，ASHR 今年涨了+33%，是比VOO的+16%高的（当然和纳指相比还是比不过）。今年一整年我都基本没有买入卖出 ASHR，只是持有不动。目前来看A股还不算是大泡沫时期，还是可以继续hold的。

投资中国其实只买沪深300还不够，还需要买海外上市的中概股（可以考虑MCHI或FLCH）才完整，不过2020年政治方面的风险一直挺大，我在担心在美上市中概股的安危，同时在前半年美股的价格比较有吸引力，所以一直没有买入中概股基金。其实还是该买的，明年估计会加仓中概股，以达到目标比例。

小赌怡情个股

今年买的小赌怡情个股简直是大爆发… TSLA 今年一年就涨了5倍，从我买入算起的话总共有10倍多的收益率了。我买着玩的其他个股，像是AAPL，AMZN，TCEHY，JPM，AXP等等这些今年都有巨大的涨幅。这是个奇怪的年份，散户随便买那种热门股票都能赚翻… …

如何计算自己的投资回报率？TWR 时间加权收益率 vs IRR 内部收益率（更新）

这几天想看看自己这半年来的投资回报率如何，意识到如何计算投资回报率并不是一件完全trivial的事情，各券商直接给出来的数字可能也有不同的定义。其原因在于需要考虑资金流入流出的影响。

Basic Rate of Return

最naive的想法是，计算投资回报率就直接把一段时间内的利润除以本金即可，即：

Basic Return = (EV – BV) / BV

其中EV是Ending Value, BV是Beginning Value。但是有资金的流入流出怎么办？最naive的方法就是把净资金流入算作本金，即：

Basic Return = [EV – (BV+CF)] / (BV+CF)

其中CF是 Net Cash Flow。这样计算，最大的好处自然是简单粗暴；但是有一个致命问题就是，当资金流入流出很多或很大的时候，会让结果变得不准确。

举一个简单而极端的例子：假设年初投入本金$1千，某一天投入资金$1百万，一天后涨了1%赚了$1万之后把这$1百万撤走了，到了年末的时候，投资的股票价格正好跌回和年初一样。这样的话，这一年中净资金流入CF为0，本金BV为$1千，而EV是$1.1万，最后计算回报率的时候如果按上面公式计算分母(BV+CF)是$1千，于是回报率1000%。显然，这个结果没有任何意义。

大家每个月都有新的收入进来，都会投入到股市当中，因此资金的流入流出肯定是投资的重要一部分，因此 Basic Rate of Return 这种计算投资回报率的方式基本上可以说是错误计算方式了。而正确的计算方式有两种：时间加权收益率 Time-Weighted Return (TWR) …

手上有一大笔钱 应该一次性投入 (Lump Sum (LS)) 还是定投 (Dollar Cost Averaging (DCA))？

手上有一大笔钱，应该一次性投入 (Lump Sum (LS))，还是分成若干份然后在一两年的时间里均匀的定投 (Dollar Cost Averaging (DCA)) ？这个问题最近好多朋友都在问我。简单来说，这两个方案的主要区别是：一次性投入的期望收益更高一点，但是可能产生的最大回撤也更大一点。

美股的历史实在是太过辉煌，看大体趋势的话基本就是永远涨的态势，因此用历史数据做回测的话，甚至都不用具体做研究就能猜到，结论肯定是越早投入收益越高。这就类似于手上攒出来了一大笔钱，又需要在北京买房的话，问应该今年买还是两三年后买，那大家肯定都会不假思索的说应该今年买，早买早超生。实际用美股的历史数据做回测的结果也正如直观上想的一样，就是一次性投入期望收益更高。

一次性投入的缺陷就是最大回撤可能比较高。如果你很不幸把辛辛苦苦攒的钱在2000年初的最高点一次性丢进了纳斯达克指数基金QQQ，那你将面临的将是连续3年负百分之三十几的可怕大幅回撤。如果这笔钱是分成一两年时间定投的，那么回撤幅度就会小很多。问标题里的问题的朋友，一般是初入股市的新手，大幅回撤恐怕会造成严重的心理不适感。定投的好处就是股市跌了一些的话手上也还有现金可以加仓，会让人心理上感觉好一点。当然，更大概率会发生的事情依然是股市每年都在继续节节攀升，定投到后面成本越来越高。其实定投更适用的场景是每月工资一到账就立刻丢进股市（401K账户就是在做这件事），而不是手上已经有一大笔钱的情况下该怎么办。

当然，一次性投入和定投也不是完全互斥的，你也完全可以先一次性投入一半资金，剩下的一半再定投一两年。

其实，问我这个问题的朋友们，一般情况都是手上的“一大笔钱”是自己刚开始工作几年攒下的一笔钱，这笔钱的绝对金额，和将来每月攒钱进股市一直到退休相比，并不是一笔特别大的钱。之所以想点明这一点，是想说在纠结这个问题的朋友们其实没有必要太过焦虑或纠结，其实怎么选都可以。你现在读到了这篇文章，说明你对投资有了一定的认识，知道钱不能躺在银行账户里了需要投资了，这就已经很不错了。至于到底这笔钱是一次性投入了还是定投了，最后产生的效果不会差别很大，即使有差别也多半是来自自己不能控制的随机因素而已。当然，如果你手上的这一大笔钱是突然继承了几千万刀这种，就当我这段话没说吧😂

总结一下就是，一次性投入 vs 定投，这个问题没有标准答案，一次性投入期望收益更高但可能产生的最大回撤也更大，我个人认为怎么选都可以，只要你心理舒适就好。…

Risk Parity 的具体含义，以及与 Inverse Volatility 的区别与联系

在《Adaptive Risk Parity 投资策略：动态调整UPRO和TMF的比例》及相关文章的评论区里，有不少朋友不满足于UPRO和TMF这两个投资标的，而是还想加入TQQQ或者UGLD等一起按 Risk Parity（风险平价）的思想来投资。我个人不打算投资这些其他的标的，但是其他人这样投资我也不会强烈反对。

但是有一个问题需要注意一下：Risk Parity 并不总是等价于 Inverse Volatility。在那篇文章里提到的网友分享的Github代码，实际上计算的是 Inverse Volatility。只有投资标的数量为2的时候 Risk Parity 才等价于 Inverse Volatility！

Risk Parity 的定义

下面我来讲一下 Risk Parity 的具体含义，以及为什么它在除了N=2的时候并不等价于 Inverse Volatility。

Wikipedia 上对 Risk Parity 的介绍就写的不错：Risk …